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三张表同步改善 环保加持钢铁行业景气(附股)

发布时间:2018-09-10 15:23    来源媒体:东方财富网

二季度板块业绩创新高。2018 年二季度上市钢企收入 3899.20 亿元,同比增长 16.55%,环比增长 18.43%,主要由于二季度采暖季限产结束、需求较好、钢产量环比大幅增加;归母净利润为 290.63 亿元,同比增长 171.83%、环比增长 36.56%,超过去年 4 季度创历史新高,主要由于二季度钢价环比持续上涨,而原料价格环比 Q1 不涨反跌,造成原料价格与钢价的剪刀差,因此钢企利润环比增长较高。

钢企盈利能力仍在增强,吨钢盈利创近 15 年新高。二季度上市钢企毛利率为 16.24%, 上升 1.61 个百分点,钢价-原料剪刀差明显带动毛利率上升。普钢上市钢企上半年吨钢毛利平均为 706.25 ,同比 2017 年上半年增长75.95%。 样本企业二季度吨钢毛利平均为 788.74 元/吨,环比增长 28.58%。上半年吨钢净利润 367 元/吨,同比增长 112.58%,创近 15 年来新高。三费率整体保持平稳,钢企盈利能力仍在增强。

现金流持续改善。2018 年上市钢企经营净现金流合计 602.95 亿元,同比上升 72.72%,随着上市钢企营收的增长,经营现金流在改善。上半年投资现金流出 97.39 亿元、同比下降 25.26%,仍处于下降趋势,表明上市钢企的投资活动大幅减少,同时筹资现金流出增加,与钢企去杠杆行为吻合。综合来看,钢企净现金流同比大幅增长,持续改善迹象明显。

营运能力提升,资产负债表持续改善。上半年行业应收账款周转天数为 9.93天,同比下降 5.9%,周转能力增强;资产注入等因素使固定资产有所增长,同时长期负债持续下降,与钢企无重大资本支出相印证。 2018 年上半年上市钢企资产负债率为 60.51%,比 2017 年末下降 1.59 个百分点,主要由于钢企盈利能力、营运能力增强,响应去杠杆号召等,钢企资产负债表持续改善。

北方钢厂业绩增幅高,南方钢厂吨盈利高。北方钢企收入、利润无论是同比还是环比增长幅度均超过南方钢企,主要由于北方钢企冬季采暖季限产影响一季度产量,二季度钢材产量环比有所增长。而南方钢企毛利率比北方钢企高 2.6 个百分点,三费率比北方钢企低 1.9 个百分点,盈利能力、营运能力显然高于北方钢企。

预计下半年价格高位震荡,钢企盈利将持续提升。目前库存仍处于低位,钢材价格受预期影响略有回调,但需求仍在。供给端下半年环保为影响供给端的最大变量,采暖季环保限产时间和范围均比去年有所扩大。供需紧平衡将带来下半年钢价高位震荡。预计下半年上游铁矿石价格仍维持低位,成本红利仍在利好钢铁行业盈利,预计三季度钢企利润环比增加 15%-20%。

投资建议:基于催化剂,业绩确定性,安全边际三大思路,推荐华菱钢铁(000932)、柳钢股份(601003)、南钢股份、宝钢股份(600019)、久立特材(002318)、三钢闽光(002110)、太钢不锈(000825)、新钢股份(600782)、马钢股份(600808)等。

风险提示:宏观经济不及预期等。

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