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钢铁行业周报:采暖季限产逐步展开

发布时间:2017-10-07    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数下跌0.11%,钢铁板块上涨1.40%。周内钢价有企稳反弹迹象。今年经济正如我们一直强调的整体偏平,下半年基建受财政支出节奏影响较上半年有所弱化,但地产投资在低库存情况下仍将维持较高水平,两者对冲后经济近似于圆弧顶稳态分布,下半年较上半年略弱,但程度可控。而商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货波动,而非基本面本身波动程度。目前我们预计四季度经济较三季度继续小幅放缓,但钢铁采暖季限产对供给端扰动影响有望超出需求变化,板块存在反弹的机会,可以关注标的如八一钢铁、*ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份(600019)、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素;

国内钢价:本周钢价继续下行。节前钢价呈现震荡下跌态势,但长假期间唐山钢坯报价已暴涨110元/吨,价格有企稳反弹迹象。伴随下游工地陆续动工,节前一周上海螺纹钢终端采购量已经创今年5月底以来的新高,旺季实际成交也开始好转。我们在前期的报告中强调,9月钢价的大幅下滑更多是悲观预期下产业链主动去库所致,真实需求四季度虽然环比略有下滑,但幅度较为有限,考虑到采暖季限产因素影响,价格在阶段性调整之后仍有上涨空间;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.25万吨,较上周下降0.14万吨,热轧库存32.29万吨,较上周下降1.31万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量957.49万吨,环比下降49.49万吨。节前库存下降近50万吨,为4个月以来单周最大去库幅度,这主要是临近十一终端用户提前备货所致。由于十一长假钢贸商成交趋于停滞,预计节后社会库存将再次出现回升,但考虑到十月份需求重新回暖,后期库存整体仍将维持下行态势;

国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价转弱,随着产业链经历一轮阶段性补库之后,短期终端采购趋于平稳。由于下游重新转为观望,前期过快上涨的钢价存在回调可能,钢价的再次上涨需等待终端采购回升;欧洲市场钢价震荡下行,前期板材出厂价上调后市场表现稳定,钢厂订单较为丰满,整体需求优于预期,后期有继续走高可能。而长材由于需求疲软及废钢价格下调,预计短期维持低位震荡走势;

原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨,环比下降70元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格440元/吨,环比下降30元/吨。普氏指数(62%)61.35美元/吨,周环比下降0.9美元/吨。随着钢厂阶段性补充原材料,进口矿可用天数企稳回升至24天,节前铁矿石成交有所释放,矿价跌幅趋缓。虽然四季度铁矿石供需格局依然较差,矿价整体下行压力不减,但在经历近一个月的回调之后,矿价短期再次大幅下滑的空间较为有限;

行业盈利:本周吨钢盈利均呈小幅下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,铁矿石价格连续下跌带动钢材成本小幅降低,而钢价跌幅更深,行业吨钢毛利均呈小幅下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降43元/吨,毛利率下降至25.25%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降7元/吨,毛利率下降至11.05%;螺纹钢(20mm)毛利下降56元/吨,毛利率下降至27.18%;中厚板(20mm)毛利下降70元/吨,毛利率下降至14.63%;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。