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钢铁行业思考2:以古知今,顺势而为

发布时间:2017-10-13    研究机构:长江证券

商品大跌后开始现企稳迹象,库存良好表现或是诱因

追溯节后商品期货大幅下跌,主因是需求阶段性推后所导致的库存上升所致。而今日尾盘开始企稳或源于以下几个因素:1)节后最新数据显示,社会库存与钢厂库存环比都有所下滑;2)供给端限产有超预期迹象,武安唐山等地区都陆续展开限产;3)商品期货大幅贴水,现货的相对稳定与期货的走弱表明,当期供需并未完全走弱,更多的是预期变化所致。

限产或超预期,4季度行业供需经测算依然向上

在近期供给端调整还存在进一步超预期的前提下,价格回落应更多源于需求预期阶段性走弱,但经过我们测算,4季度行业供需依然向上:1)因环保督查导致的部分工地停工更多为需求的延后释放,而非经济内生增长动力彻底减弱,这一点从上一轮环保督查结束后,9月PMI即大超预期可有所反映;2)限产是推动行业格局变化的最大推手,经测算取暖季限产影响的需求约7%,供给的影响幅度约为14%,供需缺口依然向上。

供给端调整:成品材强于原料,盈利或继续强势

历史上,4次钢价在3季度反季节表现及随后4季度涨跌经验表明,需求趋势平稳下,供给将左右4季度钢价涨跌。因此在测算4季度行业供需缺口依然向上格局下,预计钢价将维持强势。此外,考虑到限产对冬储影响,低库存格局或将维持到明年三月初,季节性需求恢复之时,而供需紧张局面或延续至2季度。根据经济学基本规律,供需决定价格,产业链上下游之间供需强弱程度,决定不同环节利润分配的比例。因此,在供需紧平衡且限产或使得成品材强于原料格局下,期货方面预计成材1801合约仍将相对强势,同时考虑到限产季结束后的复产影响,预计铁矿石1805等合约后期存在做多机会。

回调后释放估值压力,高弹性标的与优质龙头值得配置

从股票方面来看,供给端的变化使得行业内优质公司成为存量受益标的,盈利中枢的抬升,也使得行业对需求边际变化略有钝化。在需求不出现大幅持续回落前提下,阶段性的需求扰动并不会改变行业内优质公司大幅受益的事实。因此,高弹性标的*ST华菱、八一钢铁、柳钢股份、新钢股份、方大特钢、韶钢松山、南钢股份,优质龙头标的宝钢股份(600019)、马钢股份、鞍钢股份等都值得重视。

风险提示:

1.终端需求超预期波动。