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宝钢股份:经营稳健,上半年盈利大幅提升62%

发布时间:2018-09-07    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2018半年报,上半年公司钢材产量2316万吨,同比增长3.67%;实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%,归属于上市公司股东净利润为100.09亿元,同比增长62.23%。

二、分析与判断

稳健经营,盈利水平大幅提升

公司经营稳健,上半年受行业长强板弱影响,公司收入增幅不大,但购销差价加大,毛利率、吨钢净利均同比上升,实现利润总额140.8亿元,同比增长65%,创上市以来同期业绩最好水平,其中Q2利润71.6亿元,保持历史单季前三。上半年实现经营活动现金流221.5亿(不含财务公司),同比增加113%。6月末资产负债率49.9%,较年初下降0.3个百分点,净有息负债较年初下降94.4亿元,降幅15.8%。公司产品在市场上均具备较强竞争力,经营业绩国内行业最优,盈利稳步增长可期。

上半年超额完成新三年成本削减目标进度

2018年第二轮成本削减计划,将继续围绕“变革驱动、管理降本、协同降本、技术降本、经济运行”五个维度开展,计划降本100亿元,挑战130亿元目标;仅2018年环比降本20亿元,实现协同效益20亿元,正式员工劳动效率提升比例8%以上;实现由成本局部改善向系统改善的转变,将有效支撑公司盈利能力和经营业绩的提升。上半年,公司削减成本31.2亿,超额完成年度目标时间进度。

湛江基地、武钢基地盈利改善空间仍然较大

上半年,湛江钢铁盈利22.3亿元(同比+65.19%),梅山基地实现15.6亿(同比+85.71%),武钢基地8.6亿元(同比+210.26%)。湛江基地拟建三号高炉,带来热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量;且整合还将扎实推进,各大基地盈利还将持续改善,宝武聚合效应还将不断显现。

三、盈利预测与投资建议

下半年供给还将持续受限,需求稳定,供需处于紧平衡的格局,行业景气度持续。随着宝武不断协同,各大基地盈利仍有望提升,公司整体业绩将持续释放,看好公司长期盈利能力。预计公司2018-2020年的EPS分别为1.01元、1.03元、1.1元,对应的PE分别为8.1X、7.9X、7.4X。PE(TTM)处于此轮周期较低位置、且低于行业均值,PB(LF)在历史及行业内均处于较低位置,仍有提升空间。维持推荐评级。

四、风险提示

四、钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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