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宝钢股份:成长中的行业领军者,稳定分红凸显投资价值

发布时间:2018-02-28    研究机构:民生证券

“一体两翼”砥砺前行,具备成长属性。

公司是集钢铁制造、加工、服务为一体的供应商,合并后,拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山四大生产基地,粗钢总产能近约4700万吨(高端产能占比2/3),约占全国总量8%;四大基地均沿海沿江,物流成本低、生产及营销体系合理分工布局周边市场,带动四大集群发展,利于辐射东南亚加码国际市场,实现钢铁主业一业特强,物流电商、信息技术、产业基金等多元系统发展的战略目标;以板材为主,三大优势产品汽车板、取向硅钢、家电板(前二者为重要战略产品,产能分别为1200万吨、80万吨,市占率高达60%、70%),获得国内外权威机构认证;精细管理,重视研发、独有新式产品及专利数遥遥领先,高端产品处国际先进水平;重视EVI服务模式、走精品开发路线,客户粘性高,盈利稳定、环保一流,在供给侧改革和提高产业集中度的大背景下,公司具备成长属性,将引领行业变革。

四大基地全面发力,稳步实现宝武>宝+武,公司盈利能力持续增强。

宝钢是经历行业低迷时期却能保持持续盈利的优势钢企,足显经营实力。目前四大基地围绕“同品质、同成本、同效益”目标,在研发、采购、产品、生产、营销五方向展开协同,目标定比2016年,三年实现协同效益60亿。2017年上半年,东山基地盈利,经营逐步迈入正轨;青山基地三季度实现扭亏,将继续对标找差,正贡献持续增长;梅山基地跟进宝山基地继续挖潜降本。四大基地同步深入推进整合,将不断提升制造能力,打造宝钢新优势。

三大优势产品优势明显,市场空间有望进一步扩展。

①前期汽车板供给略有不足的情况现已得到缓和,国内汽车用钢大部分能满足市场需求,但部分高端品种仍需进口;未来,汽车板需求随汽车产量约有3%的增长;此外汽车轻量化、加大高端材料应用是趋势,汽车高强钢需求有增量,特别是先进高强钢、超高强钢需求有较大空间;宝钢是汽车板龙头,提前布局超高强钢及先进高强钢,已通过菲亚特、通用等知名车企认证,占据市场主导地位,有一定的定价优势。

②电工钢产能过剩的格局有所改善,价格出现恢复性上涨。在我国,无取向硅钢用量大,新增发电设备,新能源汽车发展,使电机用硅钢尚存在一定缺口,尤其是产品质量及环保性能较好的高牌号产品;随着非火力发电加速推进、配电网升级改造迫切,及轨交建设提速、电动汽车的普及、特高压的建设等,均为变压器行业创造巨大增量市场空间,且铁损低、磁感高的取向电工钢更能满足产品能效升级的要求;宝钢硅钢产能规模国内最大,取向硅钢主流牌号全覆盖,高端品种全球首发,技术和性能均占绝对优势。

③白电中,空调约10%的增速将带动家电板需求;宝钢在家电板生产方面具备产品、市场、区位等多重优势,稳占华东及华南两大重要家电制造市场。

低估值、稳定高分红彰显公司投资价值。

宝钢自2000年上市以来,累计现金分红17次,金额592.17亿元,现金分红比率达42.05%。现金分红比率及股息率均是行业较高水平,且2016年股息率超过央行1年期存款利率。PE低于行业均值、PB处于行业较低水平。且与国际主流钢铁公司相比,估值仍有提升空间。

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