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宝钢股份(600019):需求改善推动1月提价 关注稳增长信号下估值修复行情

发布时间:2019-12-13    研究机构:中国国际金融

公司近况

宝钢公布主要产品2020 年1 月出厂价格:厚板上调150 元/吨、冷轧上调100 元/吨、热轧上调200 元/吨。

评论

需求现企稳改善信号,宝钢1 月出厂价普涨。从调研来看,公司3Q19 汽车订单已出现好转迹象,4Q19 维持向好态势。受益于行业供需面改善,10 月中旬以来板材社会库存已较高点下调21%,当前同比低8%。宝钢在保持11~12 月出厂价平稳后,上调2020年1 月厚板150 元/吨、冷轧100 元/吨、热轧200 元/吨,其他产品价格亦普遍调涨50~200 元/吨不等。

4Q19 业绩预计如期改善,2020 年盈利有望维持韧性。公司4Q19冷、热轧出厂价分别环比3Q19 改善约30 元/吨和70 元/吨。我们认为,受益于铁矿石成本走弱和旺季销量改善,公司4Q19 业绩有望如期迎来环比改善。展望2020 年,我们预期制造业用钢需求同比平稳为主,汽车板产销量同比有望稳中有增,钢价与成本端矿价有望同步趋弱。我们认为由于公司产品具备较高的附加值,板材价格韧性有望显超行业平均,明年公司盈利具备较强的韧性。

未来2 年将迎资本开支高峰。展望未来2 年,我们认为由于梅钢搬迁以及湛江三高炉建造的投入,以及超低排放技改、智能化改造的开支,公司2019~21 年期间平均资本开支将较2017~18 年期间水平(约120 亿)上升至170 亿元左右,我们预期未来2 年公司自由现金流或面临一定压力,但公司经营现金流能够覆盖绝大部分资本开支、股利和利息支出(不到100 亿元),资产负债表亦有望维持优质(3Q19 末公司净负债率仅9.7%)。

估值接近历史底部,稳增长信号下有望重估。当前公司P/B 在0.7x,低于板块平均的0.9x,处于历史底部区间。9 月以来,我们认为多重稳增长政策信号连续释放,有望推动钢铁板块估值修复;同时我们认为近期随着贸易摩擦阶段性缓和,市场对明年制造业用钢需求预期或逐步修复,有望催化公司估值修复行情。

估值建议

当前公司股价对应2019/20e P/B 0.7x/0.7x。我们暂维持盈利预测,维持跑赢行业评级,维持目标价7.2 元(对应2019/20e P/B0.9x/0.9x),有29%上行空间。

风险

制造业用钢需求不及预期,行业新增产能压力超预期。

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