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宝钢股份(600019):钢价趋弱&矿价强势 前3季度业绩同比下滑

发布时间:2019-10-28    研究机构:长江证券

事件描述

宝钢股份(600019)发布2019 年3 季度报告,前3 季度实现营业收入约2168.76 亿元,同比下降3.75%;实现归属于上市公司股东净利润88.74 亿元,同比下滑43.65%,对应EPS 为0.40 元。

其中,公司3 季度营业收入约760.00 亿元,环比增长0.66%;3 季度实现归属于母公司股东净利润约26.87 亿元,环比降低22.36%,按最新股本计算,公司3 季度EPS 为0.12 元,2 季度EPS 为0.16 元。

事件评论

汽车疲弱&矿价强势,前3 季度业绩同比下滑:主要受汽车销售疲软及矿价上涨影响,前3 季度公司业绩同比弱势下滑。1-9 月公司主要下游汽车产量、销量分别同比下降11.40%、10.30%,公司主要产品板材价格指数同比下跌8.11%;原料端,前3 季度铁矿石价格均值同比上涨36.90%。公司毛利率同比下滑4.83 个百分点至10.72%,毛利减少117.91 亿元,吨钢材毛利同比下降342 元/吨至656 元/吨。不过,财务费用及管理费用减少一定程度对冲公司业绩下滑幅度。前3 季度,主要由于汇兑损失及利息费用同比减少,公司财务费用同比减少17.8 亿元;主要由于职工薪酬、辞退福利及股权激励等减少,公司管理费用同比减少13.5 亿元,前3 季度公司期间费用率降低0.70个百分点至6.27%。最终,前3 季度公司吨钢材净利同比下滑218 元/吨至271 元/吨,业绩同比下滑43.65%。

值得注意的是,公司前3 季度粗钢产量仅同比微增0.97%,显著低于行业平均8.4%的增幅,未对公司业绩形成有效助益。

费用降低但毛利率下滑,3 季度业绩环比下滑:3 季度,下游汽车板市场同比降幅收窄,但仍延续负增长,板材价格指数均值环比下跌3.52%;矿石价格持续上涨,3 季度普氏指数均值环比2 季度上涨1.9%。受原料上涨,钢价下跌的双重挤压,公司毛利率环比下降1.72 个百分点至10.10%,公司吨钢材毛利环比下降83 元/吨至634 元/吨。由于管理费用减少,3 季度公司管理费用率环比下降0.88 个百分点至1.29%,期间费用率环比下降0.64 个百分点至6.26%,一定程度上降低业绩下滑幅度。最终,公司3 季度吨钢材净利环比下降60 元/吨至241 元/吨,公司业绩环比降低22.36%。

预计公司2019 年、2020 年EPS 分别为0.54 元、0.56 元,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 下游汽车板需求持续下滑;

2. 行业供给快速增长。

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