宝钢股份(600019.CN)

宝钢股份(600019):大幅成本削减对冲外部不利经营环境

时间:20-04-29 00:00    来源:兴业证券

事件:2019 年公司实现营收2921 亿元,同比-4.4%,归母净利润124.23亿元,同比-42.08%。2020Q1 营收601 亿元,同比-8.2%,环比-19.7%,归母净利润15.36 亿元,同比-43.63%,环比-56.72%。同时拟派现0.28 元/股,分红率50.20%,以今日(4 月28 日)收盘价计算股息率5.89%。

2019 年行业延续长强板弱格局,同时矿价强势侵蚀钢材利润空间,公司业绩同比显著下滑。2020Q1 下游开工不足,钢材价格和利润环比继续下滑,公司Q1 业绩环比回落。公司2019 年实现商品坯材销量4718.5 万吨,同比+0.2%,计算钢材平均售价4269.85 元/吨,同比降257.62 元/吨,平均吨毛利483.27 元/吨,同比降313 元/吨。分品种看,2019 年冷轧、热轧、钢管和长材产品分别实现毛利率10.7%、10.2%、11.9%和19.8%,长材和钢管吨毛利较高,分别为825、768 元/吨,好于冷轧和热轧碳钢板。分季度看,我们计算2019Q4 销量1174 万吨,环比-3.10%,平均售价4317 元/吨,环比提高32 元/吨,2020Q1 销量1059 万吨,环比-9.76%,平均售价4215 元/吨,环比下降102 元/吨,量价齐跌,Q1 业绩环比下滑显著。

超额完成成本削减计划。公司2019 年实现成本削减54.3 亿元(环比2018年),超额完成22.8 亿元的年度目标。2020Q1 公司继续大幅超进度完成年度目标。费用端看,公司2019 年财务费用同比减少19.1 亿元。

考虑终端需求低迷,公司4、5 月份出厂价下调,下调公司盈利预测。预计2020-2022 年归母净利润为83 亿元、100 亿元和120 亿元,EPS 为0.37元、0.45 元和0.54 元,对应目前股价(4 月28 日)的PE 分别为12.7 倍、10.6 倍和8.8 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:汽车产销持续低迷;原材料价格大幅上涨