宝钢股份(600019.CN)

宝钢股份(600019)2019年报&2020年一季报点评:高分红持续 一季度毛利下滑较少

时间:20-04-29 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布业绩预告,2019 年实现归母净利润124.23 亿元(同比-42.08%);实现营业收入2920.57 亿元,(同比-4.0%);基本每股收益0.56 元,同比减少42.0%。2020 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润15.36 亿元,同比下降43.63%。

评论:

产销和营收:2019 年公司合计生产钢材4687 万吨(同比+0.3%),销售钢材4719 万吨(同比+0.2%),产销基本稳定。公司冷轧产品销售均价4848 元(同比-6%),热轧产品销售均价3576 元(同比-7%),销售价格均有所下滑。在产销稳定,售价下滑的情况下,公司营业收入同比减少了4%。

成本控制:2019 年铁矿石均价上升了20 美金,焦炭的均价下降了100 元,测算行业的吨钢成本上升应该在150 元左右。公司冷轧产品的成本则只上升了31 元,热轧产品上升了103 元,显示了公司强大的成本控制能力,2019 年公司成本削减达到了54.3 亿元。

费用:2019 年公司销售费用和管理费用分别下降了1 亿和4 亿,财务费用下降了19 个亿(其中14.6 亿为汇兑损益),费用管控进一步加强。另外公司研发费用则增加了18 个亿,顺应市场开发高端产品。

分品种来看:公司热轧销量2107 万吨(同比+3%),吨钢毛利从740 元下降到366 元,毛利率从23.8%下降到11.4%;冷轧销量1781 万吨(同比-4%),吨钢毛利从836 元下降到518 元,毛利率从19.5%下降到12%。2019 年汽车产销偏弱,公司冷轧板需求下降,转移了部分产能至热轧板,但冷轧板表现仍然相对偏强,显示了冷轧高端产品的优势地位。

分基地来看:母公司报表实现净利润78.96 亿元(2018 年净利润142.71 亿元),梅山基地实现净利润3.6 亿元(2018 年净利润26.3 亿元);东山基地实现净利润21 亿元。(2018 年实现净利润42.1 亿元);青山基地实现净利润2.4 亿元(2018 年实现净利润18.3 亿元)。分基地来看,宝钢本部和湛江的盈利下滑相对较少,梅山和青山基地由于热轧占比较高,下滑幅度较大,对公司业绩造成了较大的拖累。

分红:公司拟派发现金股利0.28 元/股(含税),合计分红62 亿元,占合并报表归属于母公司股东净利润的50.20%,维持了一贯的高比例分红,对应的股息率为5.9%。

2020 年一季报:报告期内,公司累计完成铁产量1,110.1 万吨(-1%),钢产量1,179.9 万吨(同比持平),商品坯材销量1,058.7 万吨(同比-5%)。公司生产基本不受影响,但销售有所下滑。此外公司的产品调价相对市场略有滞后,因此2020 年一季度主要产品的出厂价都是19 年以来的高位。售价上升对冲产量下滑,一季度公司毛利63 亿,同比下滑6%,是行业毛利下滑幅度最低的公司。但公司的研发费用增加了3 个亿,投资收益下降了3 个亿,非经营性的下降导致公司一季报业绩同比下降43.63%。

盈利预测和投资建议:受疫情影响,我们下调了公司2020-2022 年的归母净利润预测至104.54/125.85/147.49 亿元(原预测为149.37/166.53/-亿元),对应的PE 分别为10.1/8.4/7.2 倍。公司作为行业龙头,且分红较高持续性强,享有一定溢价,我们认为公司合理的估值为11 倍,对应的目标价为5.17 元,维持“推荐”评级。

风险提示:汽车产销持续下滑,下游需求不及预期。