宝钢股份(600019.CN)

宝钢股份(600019):产品升级增强盈利韧性 高分红提升投资价值

时间:20-05-20 00:00    来源:广发证券

2019 年业绩:坯材量稳价跌,公司实现总营收2920.6 亿元、同比减4.4%,归母净利润124.2 亿元、同比减42.1%。每股收益0.56 元/股,ROE(摊薄)为7.0%、同比降5.2PCT。(1)分红预案:拟每10 股派现金红利2.8 元(含税)。(2)销量:销售坯材4718.5 万吨,同比增0.2%。(3)业务结构:钢铁业务营收、毛利占比分别为69.1%、71.9%,板材营收、毛利占比分别为55.5%、53.4%,长材营收、毛利均正增长。(4)盈利能力:吨钢营收、吨钢毛利降幅均小于行业均值,吨钢期间费用明显下降。(5)经营质量:获现能力有所下降,营运、偿债能力相对稳定。

2020 年一季度业绩:坯材量减价跌,营业总收入601.1 亿元、同比减8.2%,归母净利润15.4 亿元、同比减43.6%。

2020 年计划:销售坯材4478.0 万吨,同比减5.1%,总营收、营业成本同比各减7.4%、8.0%;固定资产投资287.2 亿元,降本10.8 亿元。

公司看点:粗钢产能具备弹性,2019 年在建粗钢产能1612.8 万吨,制造技术领先,产品市占率高;降本空间大,依托宝武集团,控本能力增强;高研发投入助产品结构升级。持续至少50%高比例分红,股息率较高;PE_TTM、PB_LF 估值处2011 年以来37.5%、5.1%分位。

盈利预测与投资建议:预计公司20-22 年EPS 为0.42/0.52/0.55 元,对应20 年5 月19 日收盘价,20-22 年PE 为11.52/9.20/8.75 倍,20年PB 为0.58 倍。综合考虑公司历史PB 估值中枢,公司龙头地位及盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司20 年合理PB为0.9 倍左右,以20 年预测每股净资产8.32 元计算,公司合理价值为7.49 元/股,对应20 年PE 为17.83 倍,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大涨;计划产量完成度、新建产能进度低于预期;新冠疫情对需求影响