宝钢股份(600019.CN)

宝钢股份(600019):2Q20盈利韧性再彰显 下半年业绩继续稳步回升

时间:20-08-28 00:00    来源:中国国际金融

2Q20 业绩符合我们预期

宝钢公布1H20 业绩:营收1298 亿元,同比-7.9%;归母净利润40.02亿元,同比-36.9%;2Q20 公司归母净利润24.7 亿元,同比-31.8%,环比+60.5%,基本符合我们预期。点评:

成本变革持续推进,2Q20 盈利韧性再彰显。1Q20 公司依托强大物流体系保供,四大基地正常运营,地处疫情中心的武钢有限亦实现零间断生产,1H20 钢材销量仅同比下滑4.4%至2233 万吨,其中2Q20 销量为1174 万吨,同比跌3.7%,产销基本恢复正常。

由于2Q20 需求恢复较慢,而行业供给居高不下,行业社会库存、钢企库存均创下近年新高,公司2Q20 吨钢售价同比下滑8%(或470 元)至4024 元;而同时,原料端铁矿石供给受海外疫情扰动,价格高位坚挺。不利环境下,受益于公司降本控费努力(公司上半年实现成本及费用削减36.5 亿元,其中制造与物流成本/各项费用分别为27.4/9 亿元),公司2Q20 吨成本和吨费用分别同比下降约270 元和100 元,使得2Q20 吨毛利同比仅下滑约200 元至388元(环比下滑约100 元),吨净利仍有200 元+,环比明显改善65元;盈利韧性仍强于行业。

经营现金流逆势改善。剔除公司自身财务公司吸纳存款等影响,1H20 公司经营现金流同比逆势增长14.2 亿元至116.8 亿元(1H20自由现金流45 亿元),主要是由于应收项目周转加速。

发展趋势

7~9 月出厂价涨幅可观,下半年业绩稳步回升可期。与长材相较,1H20 板材(特别是热轧)钢价表现、去库节奏均更为强势。公司产品以高端板材为主,出厂价自6 月底起已经连续上调,热轧/冷轧/厚板已分别累涨580/640/450 元/吨,幅度可观。我们预期,2H20原料端铁矿石、焦炭价格有望以平稳为主,且公司成本变革有望继续推进,叠加7~9 月出厂价连续提涨,有望有力提振公司3Q20业绩,随着旺季到来,4Q20 业绩有望更上层楼。

盈利预测与估值

我们维持公司2020e/21e EPS 0.46/0.59 元。当前股价对应2020/21eP/B 0.6x/0.6x。我们维持跑赢行业评级,维持目标价5.7 元(对应2020/21e P/B 0.7x/0.7x),有16%上行空间。

风险

需求不及预期,成本端原燃料价格高于预期。