宝钢股份(600019.CN)

宝钢股份(600019):销量显著回升 成本削减支撑良好业绩表现

时间:20-08-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020H1 业绩略超预期,其2 季度业绩环比大幅回升,优于行业平均水平。下半年汽车及家电景气有望继续回升,公司下游需求向好,业绩有望保持较好水平。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2020 年上半年实现营业收入1297.72 亿元,同比降7.88%;归母净利润40.02 亿元,同比降36.87%,其中二季度单季实现归母净利润25.60 亿元,同比降29%,环比升60%,公司业绩略超预期。考虑到疫情影响,下调公司2020-2021 年EPS 至0.41/0.44 元(原0.83/0.95 元),新增2022 年EPS 预测为0.52 元。公司为行业龙头企业,参考可比公司,给予公司2020 年一定溢价PE15X 进行估值,下调公司目标价至6.15 元(原7.66 元),维持“增持”评级。

销量显著回升,吨钢净利环比上升。公司2020 年二季度单季钢材产销量分别为1121、1174 万吨,环比分别变动-0.09%、10.86%,销量明显回升。

测算公司二季度吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利及吨钢净利分别为5967、5408、559、210 元,环比分别变动292、337、-45、65 元。

期间费用持续优化,投资收益增厚业绩。2020 年上半年,公司期间费用率(不含研发)为5.94%,环比下降0.55 个百分点,期间费用继续下行。

此外,公司2020 年上半年实现投资净收益9.38 亿元,主要是公司2 季度确认了中石油西三线项目投资收益6 亿元,增厚公司业绩。

下游需求持续向好叠加成本削减持续推进,公司业绩或保持较好水平。疫情过后国内汽车产销稳步回升,而家电板需求亦有望伴随海外经济重启而逐步上行,公司下半年需求偏强。另一方面,公司2 季度环比削减成本36.5 亿元,我们认为公司成本削减的深入或支撑公司业绩保持较好水平。

风险提示:新冠疫情发展超预期;宏观经济加速下行。