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宝钢股份:公司2016Q1-Q3营收YOY+9.2%,净利润YOY+148.33%,超出预期,维持”买入”投资建议

发布时间:2016-10-25    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司业绩:公司2016Q1-Q3实现营业收入1334.4亿元,YOY+9.2%,录得净利润为56亿,YOY+148.33%,EPS为0.34元。分季度看,公司2016Q3实现营业收入553.2亿元,YOY+33.3%,实现净利润21.3亿元,同比扭亏为盈,3Q业绩好于2Q,公司业绩好于预期。

营收增速同比转正,净利润同比大幅增长:公司前三季度净利润增速明显快于营收主要由于(1) 公司通过努力推进成本削减工作以及持续优化产品结构,在缩减营业成本方面卓有成效,使钢铁产品毛利率同比提升6.7个百分点至17.1%,带动综合毛利率同比提升2.3个百分点至12.3%。(2)Q3报告期内,公司销售商品坯材1727.1万吨,YOY增2.49%,吨钢销售均价3545元,YOY+10.5%,吨钢毛利730元,YOY+58.72%,吨钢净利470元,YOY+168.23%,盈利能力大幅提高。(3)报告期内,公司财务费用减少4.6亿元,主要由于汇兑损失较去年同期减少15.4亿元,利息支出增加8.5亿元所致,同时投资收益增加4.1亿元。

未来展望:需求端:目前钢铁下游基建、房地产、汽车、家电等主要行业增速稳定,4Q钢铁产品需求将保持稳定增长。价格端:目前钢铁库存仍处于较低水平,且近期上游原材料价格快速上涨,钢价有望继续震荡走强,但我们认为4Q吨钢销售均价将不会低于Q3的水平或略高。

钢铁去产能任务率先达标,湛江项目进展顺利:公司10月在宣布宝武合作方案中表示,宝钢股份(600019)将在2016年底提前完成465万吨产能压减目标,如今承诺已初步兑现。湛江钢铁工程项目一期进展顺利,已于今年7月全面建成投产,形成了年产钢铁900万吨的新产能。新旧产能的替换将有效优化公司的产品生产线,提升公司在优势领域内的核心竞争力。

盈利预测:我们预计公司2016、2017年分别实现净利润78.6亿元(YoY+676%,EPS为0.477元)和85.3亿元(YoY+9%,EPS为0.518元)。当前股价对应2016年和2017年P/E分别为12倍和11倍,P/B为0.8倍。从长期来看,宝钢集团与武钢集团的战略重组,将有助于提升公司在高端品种钢(如汽车板、家电板、硅钢、镀锌板等)的市场占有率和议价能力,我们看好公司未来的发展空间,目前PB估值仅0.8倍,维持“买入”的投资建议。