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宝钢股份:强劲势头不改,无愧行业龙头

发布时间:2016-10-24    研究机构:兴业证券

公司Q3业绩持续强势。公司公布2016年三季报:2016年前三季度实现营业收入1334.35亿元,同比增长9.20%;实现归母净利润55.98亿元,同比大涨148.33%。其中三季度单季实现收入555亿元,同比增长33.73%;实现归母净利润21.29亿元,同比实现扭亏为盈,环比也增长9.74%。

板强长弱&降本增效是Q3业绩强势的主因。三季度长材价格跌宕起伏,但是板材价格一直处在高位。从行业平均数来看,Q2螺纹、热轧板、冷轧板的吨钢毛利分别为268元、518元和699元,Q3螺纹、热轧板、冷轧板的吨钢毛利分别为190元、484元和545元,长材明显弱于板材。公司是板材公司,故业绩能保持强势。同时,公司每个月公布一次下月产品出厂价,公司最主要的产品热轧板Q3均价较Q2高出116元/吨,普冷板较Q2略低22元/吨,这也在很大程度上对冲了“双焦”价格大涨带来的成本端上行。此外,公司Q3继续大力施行降本增效,三项费用降低明显(环比降低6.7亿元),其中仅管理费用一项便环比减少了5.87亿元,最终使得Q3业绩能够保持强势,甚至强于Q2。

看好宝武合并对公司的长远利好。国内钢企之前的合并多为强弱合并,强者往往受弱者拖累。而此次宝武合并属于强强合并,两家均为大型央企,且占据了国产汽车板和硅钢的大部分市场,两家合并可以更好的取得对下游的议价权,避免恶性竞争,利好长远发展。

预计公司2016-2018年归母净利润为74.96亿元、85.69亿元和92.68亿元(不考虑宝武合并),EPS为0.46元、0.52元和0.56元,对应目前PE分别为12倍、11倍和10倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:钢价持续下行;公司降本增效不达预期;供给侧改革不达预期