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宝钢股份:吨钢利润全球第一,期待合并后彰显协同效应

发布时间:2017-04-28    研究机构:长江证券

事件描述

宝钢股份(600019)发布2016 年年报,考虑2015 年报表口径追溯,报告期内公司实现营业收入1854.59 亿元,同比上升13.23%;营业成本1618.51 亿元,同比上升8.44%;实现归属于上市公司股东净利润89.66 亿元,同比上升849.33%;以2016 年年报股本164.50 亿股计算,2016 年EPS 为0.55 元。

此外,公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利0.21 元/股(含税),合计46.42 亿元(含税)。4 季度公司实现营业收入520.23 亿元,环比下降6.17%;营业成本447.33 亿元,环比下降10.62%,实现归属于母公司股东净利润33.68 亿元,环比上升58.19%;以2016 年年报股本164.50 亿股计算,对应EPS 为0.20 元。

考虑2017 年1 季度武钢股份并表后,公司1 季度实现营业收入850.10 亿元,同比上升76.79%;实现归属母公司股东净利润37.86 亿元,同比上升142.89%;以最新股本221.03 亿股计算,对应1 季度EPS 为0.17 元。

事件评论

钢中王者,16 年盈利增长超8 倍:公司2016 年实现扣非归母净利润89.94亿元,同比增长711.29%,吨钢毛利980 元、吨钢扣非净利润373 元,均为2011 年以来最高值,其中,吨钢利润在全球2000 万吨以上规模钢企中排名第一,彰显公司盈利能力突出。公司2016 年经营成果卓越,主要源于全年行业景气回升、公司冷轧高占比的品种结构优越及降本增效成绩显著,其中,2016 年公司公告称全方位削减成本达58.5 亿元,成为全年业绩增量主要贡献部分之一。分产品来看,公司全年冷轧、热轧吨钢毛利分别为1019 元、630 元,均创2011 年以来最高水平,其中,冷轧吨钢毛利相比有数据以来最高值仅差138 元,景气程度更突出。另外,重点子公司中,湛江钢铁新近投产,全年仅小幅亏损7 亿元,经营状况良好,欧冶云商亏损2.9 亿元。

合并前16 年Q4 吨钢净利全年最高,合并后17Q1 单季度盈利环比增长:公司16 年Q4、17 年Q1 吨钢净利分别达到496 元、388 元(合并武钢口径),其中16 年Q4 吨钢净利为全年最高,合并武钢后17 年Q1 单季度盈利为10年Q3 以来最高。同时,公司公告称17Q1 相比15 年实现成本削减20 亿元,湛江钢铁已实现盈利,表明公司在新产能达效、降本增效方面进展继续顺利。

以最新股本221.03 亿股计算,预计合并口径公司2017、2018 年EPS 分别为0.63 元、0.68 元,维持“买入”评级。