移动版

宝钢股份:巨无霸业绩可期

发布时间:2017-08-24    研究机构:中泰证券

业绩概要:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入1699.33亿元,同比增长59.40%;归属于上市公司净利润61.7亿元,同比增长64.91%,折合EPS为0.28元。去年同期实现归属于上市公司净利润为37.41亿元,EPS为0.17元;

吨钢数据:报告期内公司生产生铁2243.5万吨,粗钢2332.9万吨,销售商品坯材2274.3万吨,同比增长24.59%。以公司上半年商品坯材销量折算吨钢售价4189元,吨钢成本3568元,吨钢毛利621元,同比分别上升721元/吨、798元/吨和-77元/吨;

二季度环比下滑:公司二季度单季实现归母净利23.83亿元,环比一季度下降37.05%,折合EPS为0.11元,环比下降35.29%。根据我们测算,今年上半年,行业单季度热轧板吨钢毛利分别为416元/吨和273元/吨,冷轧板吨钢毛利分别为403元/吨和-95元/吨,中厚板吨钢毛利分别为81元/吨和130元/吨,热轧和冷轧盈利环比下滑明显,中厚板盈利稳中有增。虽然原宝钢本部产品以高附加值板材为主,但武钢更多集中在普通规格钢铁产品,因此宝武合并后产品盈利在二季度出现明显回落;

降本增效提升业绩:公司持续深化推进成本变革,2017年计划定比2015年成本削减60亿以上,上半年已削减成本38.2亿元,完成年度目标的63.7%;同时上半年正式员工劳动效率提升6.1%,已完成全年提升6%以上的目标。此外,作为行业龙头,宝钢致力于全面掌握钢铁制造核心技术,今年上半年新试独有产品占比69.7%,超额完成全年65%目标;独有和领先产品销量775.2万吨,同比增长12.87%;

湛江项目实现全面盈利:湛江项目于2016年11月全面投入运行,今年3月厚板机组实现月达产,6月冷轧连退机组进入冷负荷试车,7月1#电工钢机组热,负荷试车成功。目前湛江钢铁已经全面盈利,上半年汽车用钢产量超过80万吨,实现净利润13.5亿元,汽车板用户钢种认证进展顺利。湛江项目产品结构定位中高端,对应华南、辐射东南亚市场,具有明显的销售和运输优势,在产品附加值及生产成本上均处于行业领先地位;

宝武协同仍待加强:今年2月,宝钢正式吸收合并武钢股份,并自3月起将武钢纳入公司合并报表范围。强强联合后双方有望实现对战略、研发、生产层面的全面整合,并发挥最大协同效应。2017年双方计划实现宝武协同效益10亿元以上,而上半年累计实现协同效益3.28亿元,仅完成目标的32.8%,下半年仍需加强协同效益,继续从原料采购、研发及营销等方面充分挖掘,提高产品议价能力及公司在汽车板、取向硅钢等细分产品领域的话语权;

投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,据我们测算,7月至今热轧吨钢毛利较今年上半年增长365元/吨,冷轧吨钢毛利较今年上半年增长193元/吨,公司下半年业绩可期。同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效,盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.71元及0.76元,维持“增持”评级;