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宝钢股份:大船稳航,扬帆万里

发布时间:2017-08-24    研究机构:长江证券

2017年中报主要信息。

宝钢股份(600019)发布2017年中报,报告期内公司实现营业收入1699.33亿元,同比增长59.40%;营业成本1527.89亿元,同比增长63.55%;实现归属母公司股东净利润61.70亿元,同比增长64.91%,对应EPS为0.28元。其中2季度公司实现营业收入849.22亿元,同比增长45.12%;营业成本778.59亿元,同比增长53.22%;2季度实现归属于母公司股东净利润23.83亿元,环比下降37.05%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS为0.11元,1季度EPS为0.17元。

稳健经营,上半年盈利稳增。

公司作为国内优质板材龙头,优势产品取向硅钢和汽车板市占率各达80%和65%~70%。源于湛江基地顺利投产,公司上半年钢材销量为2274.3万吨,同比增长24.59%;最终上半年实现盈利61.70亿元,综合产品吨钢毛利约754元/吨,创2011年以来新高,吨钢净利约271元/吨,对应年化ROE8.12%,创2009年以来新高。具体而言,公司盈利回暖主要受益于汽车、家电等领域景气复苏,且矿焦原料供给弹性充足导致冶炼成本相对弱势。其中,上半年,公司主要基地梅山、湛江及武钢分别实现净利润8.4亿元、13.5亿元及-7.8亿元,表现为湛江钢铁盈利显著提升发展势头良好,武钢则潜力较大。

板材弱势,2季度盈利环比回落。

源于需求下滑及终端去库存扰动等,2季度板材价格由强走弱,在考虑库存情况下,我们估算行业冷轧、热轧吨毛利分别环比下降约630元、300元。不过,2季度公司吨钢毛利环比下降约350元/吨至589元/吨,吨钢盈利降幅低于行业平均水平,彰显公司经营相对优势。此外,公司2季度产量环比增长11.72%、减值下滑和投资收益提升等亦缓解了盈利环比下滑幅度。

制造业企稳,盈利高弹性可期。

基于制造业滞后地产周期效应,下半年工程机械等领域景气延续或仍值期待,汽车购置税优惠临近取消有望带动汽车领域阶段性景气回升,叠加采暖季限产区域板材比重较大,预计下半年板材价格整体强势。公司作为汽车板优质龙头,后期盈利高弹性可待。截至目前,在考虑库存情况下,我们估算热轧、冷轧吨毛利环比2季度均值分别增长约850元、820元,当然我们测算考虑因素相对简单,无法全面模拟实际运营过程中种种问题,仅供参考。预计公司2017、2018年EPS分别为0.71元、0.79元,维持“买入”评级。