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宝钢股份(600019)2019年三季报点评:降本增效成果显著 四季度业绩环比有望好转

时间:2019-11-11    机构:中信证券

  公司三季度盈利水平受原材料压制明显。随着铁矿石价格的大幅回落,公司产品结构的不断优化及出厂价环比抬升,预计公司盈利能力将持续好于行业,四季度盈利情况有望迎来回升。

   公司前三季度业绩同比下降43.65%。公司2019 年前三季度实现营业收入2172.10 亿元,同比下降3.73%,实现归属净利润88.74 亿元,同比下滑43.65%。

  分季度看,公司2019Q3 单季实现营业收入761.23 亿元,同比下滑1.01%,实现归属净利润26.87 亿元,同比下滑53.17%。

   产量同比增长明显,有望顺利实现本年经营目标。2019 年前三季度公司产量增长明显,累计完成铁产量3462.3 万吨,钢产量3672.3 万吨,商品坯材销量3545.8万吨,同比分别增长31.9%/32.5%/33.2%,三个环节分别完成了年度生产计划的76.2%/76.2%/75.8%,全年生产经营计划有望顺利完成。

   产品价格走势分化,管材价格韧性较强。三季度公司2019Q3 单季度钢材平均售价4285 元,同比下滑5.16%,环比下滑1.86%。分产品来看板带材吨售价4179元,同比下降5.32%,环比下降1.80%,管材吨售价6458 元,环比增长0.99%,同比增长4.01%。

   降本增效效果显著,资本结构环比向好。公司前三季度累计成本削减47.7 亿元,已超额完成全年实现成本环比削减38.6 亿元的目标,正式员工劳动效率提升5.3%,其中管理人员提升7.1%。公司2019Q3 资产负债率45.56%,同比下降2.04个百分点,环比下降0.25 个百分点,经营活动产生的现金流量净额为101.57亿,环比增加26%,资本结构有所改善。

   风险因素:汽车产销持续低迷;宏观经济增速大幅度下滑。

   投资建议:三季度由于原材料端价格抬升导致公司业绩明显承压,但随着铁矿价格的大幅回落以及四季度公司主要产品出厂价较三季度明显抬升,预计公司四季度盈利水平将迎来一定好转。综合考虑上述分析,我们将公司2019-21 年EPS 预测由0.65/0.75/0.80 元下调至0.55/0.59/0.64 元。按2019 年0.9 倍PB估值,将目标价下调为7.18 元,维持“买入”评级。