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宝钢股份(600019)2019年3季报点评:高矿价拉高成本 三季度盈利下滑

时间:2019-10-28    机构:国信证券

汽车板价格低迷,高矿价拉高成本,公司业绩同比回落2019 年前三季度,公司累计完成商品坯材销量3545.8 万吨,累计成本削减47.7 亿元,超额完成年度目标,实现营业总收入2172.10 亿元,同比下降3.73%;实现归属于母公司所有者的净利润88.74 亿元,同比下降43.65%。

第三季度单季,公司实现营业总收入761.23 亿元,同比下降1.01%,环比增长0.68%;实现归属于母公司所有者的净利润26.87 亿元,同比下降53.17%,环比下降22.36%。

三季度单季产品销售量价降

三季度,随着铁矿石价格的回落,钢材价格全面下降。三季度单季公司生产钢材1197 万吨,较二季度下降3 万吨;销售钢材1092 万吨,较二季度下降9万吨。产品平均售价4285 元/吨,环比下降1.9%,其中板带材平均售价4179元/吨,管材平均售价6458 元/吨。

冷轧价格企稳,静待下游改善

三季度,相对于螺纹钢和热卷价格下降情况,冷轧价格基本稳定,冷热系间价差拉大。上海地区三季度螺纹钢、热卷、冷轧均价分别为3810.8 元/吨、3747.6元/吨、4240.5 元/吨,环比二季度分别下降5.6%、5.0%、0.7%。从汽车行业来看,从去年下半年,汽车产销量进入负增长以来,近几个月降幅开始收窄。

9 月,中汽协数据显示汽车产量220.9 万辆,同比下降6.24%;汽车销量227.1万辆,同比下降5.15%。后期,随着汽车库存的持续消化以及消费政策的预期,车市企稳预期提升,或改善冷轧板低迷的现状。

风险提示:钢材消费大幅下行。

投资建议:维持 “增持”评级

考虑到公司行业龙头地位,产品高端,盈利能力强,且四大基地协同降本效应不断发挥, 在冷轧价格企稳的背景下, 预计公司2019-2021 年收入2917/2932/2980 亿元,同比增速-4.4/0.5/1.6%,归母净利润119.4/136.6/153.8亿元,同比增速-44.6/14.4/12.7%;摊薄EPS 为0.54/0.61/0.69 元,当前股价对应PE 为10.9/9.5/8.4x。公司分红稳定,估值存在修复空间,维持“增持”评级。