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宝钢股份(600019):归母净利环比下行 削减成本效果显著

时间:2019-10-27    机构:海通证券

投资要点:

事件:

公司公布2019 年三季报,前三季度实现归母净利润88.74 亿元。公司前三季度实现营业收入2168.76 亿元,同比减少3.75%,实现归母净利润88.74亿元,同比减少43.65%。其中公司第三季度实现营业收入760 亿元,同比降1.02%,环比升0.66%,实现归母净利润26.87 亿元,同比下降53.17%,环比下降22.36%。

点评:

公司前三季度完成商品坯材销量3545.8 万吨,同比增0.97%。公司前三季度产铁3462.3 万吨,产钢3672.3 万吨,实现商品坯材销量3545.8 万吨,同比分别为0.42%、0.97%、0.97%。其中第三季度完成铁产量1179.6 万吨,产钢1243.7 万吨,实现商品坯材销量1210.6 万吨,同比分别为0.73%、0.18%、2.12%,公司整体产销保持稳定。

成本上升,吨钢盈利下行。三季度钢价整体区间震荡,均价环比略有下行,叠加7 月初铁矿石价格达到高点,随后虽逐渐回落,但按照三季度均值来看依旧环比二季度上升,使得钢企盈利承压。公司三季度吨钢毛利634 元,环比约下行13%,吨钢净利241 元,环比约下行21%。

消减成本成效显著,前三季度已完成全年目标。公司年初设立2019 年成本削减目标为22.8 亿元,截止三季度公司已累计成本削减47.7 亿元,超额完成全年消减成本目标。我们认为在行业整体盈利趋势下行阶段,公司对于成本的管控能力将是决企业盈利差别的关键因素。

期间费用率继续回落,资产负债率维持稳定。公司期间费用率回落至6.25%,其中管理费用率降至4.25%。同比去年同期,公司财务费用减少17.8 亿元,主要源于汇兑损失及利息费用的减少。截止三季度末,公司资产负债率为45.56%,与上季度基本持平,负债水平保持稳定。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.62、0.60、0.62元,按10 月25 日收盘价5.82 元计算PE 分别为9.44、9.67、9.43 倍,对应2019 年PB 为0.71 倍。参考可比公司,给予其2019 年0.9-1.0 倍PB,合理价值区间7.39-8.21 元,对应2019 年PE 11.98-13.31 倍,维持“优于大市”评级。风险提示。汽车家电产销低迷;汽车板竞争加剧;宝武协同不达预期。