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宝钢股份(600019):疫情影响有限 订单黏性+价格韧性彰显优异产品力

时间:2020-02-07    机构:中国国际金融

公司近况

2 月6 日公司召开电话会,就市场关心的疫情对武钢基地生产、对公司产销、价格的影响等情况进行了说明。我们认为公司订单整体仍较饱满,价格韧性好于行业,疫情对全年业绩影响有限。

评论

强大物流体系保供,四大基地均正常生产。公司武钢青山基地春节期间持续正常运作,供应重点医院建设所需钢材,并承担保民生任务。公司预计即使封城持续,武钢基地仍可正常生产至3 月,后期不排除减产;其他基地生产运输、物料供应等均较正常。

细分产品下游订单分化,整体1Q 销量压力或低于市场预期。公司产品对应不同下游行业,我们预计家电板、厚板及钢管>冷轧汽车板>热轧产品,整体1Q 订单情况强于市场预期。从公司了解到:

1)汽车板在3-4 月份或面临一定接单压力,但2 月份接单饱满,3 月份预计能够完成销量计划;2)冷轧家电板下游相对乐观,接单饱满;3)厚板及钢管客户有赶工期需求,大部分已锁单,受冲击有限;4)热轧产品销售受下游轧厂复工延迟影响相对较大。展望全年,我们预计如2Q20 疫情得控,被压制的私家车购买需求或加快释放,热轧需求亦有望反弹,利好公司后续季度订单需求。

新能源车“钢需”旺盛,公司高端产品供不应求。公司向新能源车企主要供应汽车板(高强钢为主,公司高强钢产能约为350 万吨)和无取向硅钢(驱动电机),已与特斯拉达成合作。受益于国内外新能源车企订单较旺,公司无取向硅钢目前供不应求。

高产品附加值带来价格韧性,2Q20 业绩有望迎同、环比改善。从公司了解到,热轧产品近期价格压力较大,但公司其他产品价格均较稳定,并未大幅下滑。我们认为此次疫情影响下,行业板材价格将显著承压,但由于公司产品具备较高附加值,其价格韧性有望显超行业平均。我们预期1Q20 疫情对全年业绩影响有限,如2Q20 需求回暖支撑价格,考虑到去年2Q 成本端铁矿石价格基数较高,我们预计2Q20 公司业绩同、环均有望迎来显著好转。

估值建议

当前股价对应2020/21e P/B 0.6x/0.6x。我们暂维持盈利预测及跑赢行业,考虑到疫情对公司1Q 业绩仍有一定冲击,下调目标价9%至6.56 元(2020/21e P/B 0.8x/0.8x),有26%上行空间。

风险

封城时间/范围超预期影响生产,2Q20 订单不及预期。