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宝钢股份:中报业绩亮眼,钢铁行业高景气延续,维持“买入”建议

时间:2017-08-25    机构:群益证券(香港)

公司年报业绩:公司2017H1实现营业收入1699亿元,YOY+59.4%,录得净利润为61.7亿,YOY+64.9%, 折合EPS为0.28元,公司业绩符合预期。分季度来看,公司2017Q2实现营业收入850亿,YOY+99%,录得净利润23.8亿,YOY+23%。

业绩分析:公司H1业绩大幅提升主要由于(1) 上半年随着钢铁行业供给侧改革的推进,钢铁行业景气度回升,钢铁产品销售量价齐升,钢材销售2274.3万吨,YOY+25%,吨钢平均售价4189元,YOY+21%。(2)报告期内公司三项费用率同比下降2.13个百分点至4.59%。(3)报告期内,公司通过资金运作和股权投资等获得14亿的投资收益,同比增加10亿元。从毛利率方面来看,报告期内公司钢铁产品的原材料价格上涨幅度大于钢产品的价格上涨幅度,导致主要钢铁产品的毛利率均有不同程度的下降(其中冷轧、热卷、长材分别下降4个、1.1个和3.8个百分点),综合毛利率同比下降2.2个百分点至10.09%(随着近期钢价大幅上涨,预计Q3毛利率将显著回升)。

钢铁行业高景气,公司钢铁销售量价齐升:2017年上半年固定投资和房地产投资保持较快增速,需求端向好,同时钢铁行业去产能进程加快,截止2017上半年初步估算已压减钢铁产能4200万吨,完成了全年5000万吨目标的84%,同时上半年全部关停的地条钢产能约1.2亿吨,合计压减产能已达1.6亿吨以上(约占2016年底全国产能的12.8%),钢铁行业运营环境明显改善。从公司主营业务来看,公司2017H1共销售钢材2274万吨,YOY+25%。吨钢销售均价4190元/吨,同比提升722元/吨,YOY+21%;吨钢毛利约为620元/吨,吨钢净利润271元/吨。上半年湛江钢铁表现出色,销售汽车用钢超过80万吨,贡献净利润13.5亿元,已提前完成年初制定的全面盈利目标,湛江钢铁拥有地缘、资金成本、技术领先等多重优势,未来将对公司业绩增长提供保障。

未来展望和盈利预测:6月至7月以来,钢价出现了一波快速上涨,涨幅达50%,钢厂盈利能力大幅提升,吨钢利润达历史最高水平,我们判断目前钢价短期处于上涨趋势之中,将维持高位震荡,钢企吨钢利润也将维持高位,钢铁行业处于景气高峰之中,短期或将延续,我们判断公司Q3综合毛利率将显著回升,上调公司盈利预测,预计2017、2018年分别实现净利润140亿元和163亿元,YoY分别为+57%和+15.8%。对应当前股价P/E分别为12.6倍和11倍,P/B为1.4倍;从中长期来,公司作为行业龙头必将在国家推进钢铁行业去产能的进程中受益,同时宝武两大集团战略重组符合国家的中心战略,合幷后行业龙头地位更加稳固,企业发展前景更为广阔,未来业绩提升空间较大,目前估值合理,我们维持买入的投资建议。